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大秦鐵路:節點庫存已降至較低位置 春季鐵路運量不必悲觀

2020年01月15日 17:01:50字號:T|T

    2019 年12 月,大秦線日均運量113.8 萬噸,同比降低8.06%

    公司發布月度數據:2019 年12 月,大秦線完成貨運量3527 萬噸,同比下降8.06%,日均運量113.8 萬噸,日均開行重車82.3 列;2019 全年,大秦線累計完成貨運量4.31 億噸,日均運量118.0 萬噸,同比減少4.48%。

    我們認為12 月大秦線運量不佳,主要因為下游去庫存及進口煤增加。

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    下游電廠港口去庫存,致使冬季鐵路運量不佳

    12 月為冬季用煤旺季。東南沿海六大電廠的煤炭日耗量在12 月達到74.2萬噸,同比提高5.8%,環比增加21.3%。入冬以來(11-12 月),2019 年用煤需求好于2016、2017、2018 年同期水平。大秦線冬季運量不佳,主要受下游電廠港口去庫存以及進口煤數量增加的影響。11-12 月,大秦線實現日均運量115.9 萬噸,同比減少8.0%。同期,秦皇島港口庫存從655萬噸降低至525 萬噸;六大電廠庫存從1669 萬噸降低至1574 萬噸。進口煤數量增加,對大秦線亦構成競爭壓力。11 月,我國進口煤炭2078 萬噸,同比增加8.5%;1-11 月,進口煤達到2.99 億噸,同比增加10.2%。

    節點庫存已降至較低位置,春季鐵路運量不必悲觀臨近春節,下游電廠對煤炭日耗降低以及進口煤配額釋放的預期升溫。1月上旬,電廠和港口仍處于去庫存周期。但與歷史同期對比,節前庫存水平已降至較低位置。其中,年初至1 月10 日,秦皇島港口庫存從555 萬噸降低至478 萬噸;六大電廠庫存從1548 萬噸降低至1495 萬噸。而秦皇島港近三年的最低庫存僅為426 萬噸。考慮2020 年春節時間較早、年前庫存降至低點、春節期間日耗低,年后復工潮有望帶動煤炭補庫存需求。

    展望2020 年,我們預計大秦線運量保持平穩

    2020 年為“公轉鐵”計劃的收官年。我們預計全國鐵路煤炭總運量保持較快增長,基于:1)樂觀的GDP 增長預期(華泰宏觀團隊預計2020 年GDP增速6.2%);2)國鐵集團完成“公轉鐵”計劃的意愿;3)2020 年仍為水電豐年的概率較低。在供給端,浩吉鐵路與蒙冀鐵路對陜煤和蒙煤貨源構成一定分流。綜合考慮供需影響,我們預計大秦線2020 年運量保持平穩。

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