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武進不銹:工業不銹管龍頭 下游需求景氣度高

2020年01月10日 17:21:19字號:T|T

    下游需求景氣度高

    公司是國內第二大工業用不銹鋼管制造商,我們認為優勢主要有以下三點:一是下游需求繼續維持高景氣度,如化工、石化、核電等行業;二是公司仍有0.6 萬噸焊管產能擴張空間,且產品定位高端,有技術、渠道、管理壁壘;三是公司費用管控能力強,噸鋼費用表現優,凈利率表現佳。

    下游需求多面開花,核電有望成為業績新增長點

    不銹無縫管、焊管具有耐高溫、耐高壓、耐腐蝕等優點,主要應用于油氣開采、石化、化工、核電等領域。從“三桶油”近年資本開支看,勘探、開發有較好增速,且在中美貿易摩擦、中東地緣政治日趨復雜背景下,國內對油氣安全擔憂上行,或繼續加大國內油氣勘探、開發;石化、化工大型化、一體化建設催生行業高投資增速;LNG 等基礎設施加速建設,均利好公司訂單。另外,在火電領域,公司產品具備技術優勢,我們看好超超臨界電站用鋼管的進口替代;核電領域,公司產品具備民用核電項目供貨資格,未來有望成為新的業績增長點。

    公司產品定位高端,有技術、渠道、管理等壁壘

    工業用不銹鋼管市場規模小或不足100 萬噸,市場集中度較低,久立特材、公司分別為行業第一、第二,市占率僅分別為8.78%、6.89%(2016 年);同時,行業內低端產品競爭激烈、利潤水平較低,久立特材與公司均生產高端產品。公司現有7.55 萬噸產能,其中4.35 萬噸不銹無縫管產能、3.2 萬噸不銹焊管產能,2020 年6 月將有0.6 萬噸焊管產能投產,產能將達到8.15萬噸。公司產品技術水平高,終端客戶多需進行供應商審核認證,產品具備技術和渠道壁壘。與久立特材對比,公司毛利率略遜,但銷售凈利率更高。

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