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家用電器行業:龍頭集中份額驗證 地產竣工復蘇延續

2020年01月19日 16:19:41字號:T|T

    本周家電行業指數下降0.87%,在28 個申萬一級行業中排名第16 。家電行業子板塊漲幅居前3 的子板塊分別為彩電(+3.65%)、小家電(+1.08%)和其它視聽器材(+0.10%)。家電個股表現層面,漲幅居前五的個股為海信電器(+10.38%)、和晶科技(+9.61%)、兆馳股份(+8.61%)、老板電器(+6.96%)和金海環境(+6.72%)。跌幅居前五的個股為珈偉新能(-11.04%)、ST 中新(-9.96%)、日出東方(-9.20%)、雪萊特(-8.63%)和開能健康(-8.10%)。

    本周北向資金合計凈流入195.50 億元,其中滬股通流入75.38億元,深股通流入120.13 億元。從陸股通持股占比變化來看,華帝股份、深康佳A、浙江美大獲得增持幅度大,陸股通持股占比分別提升0.44%/0.42%/0.40%;榮泰健康、三花智控、奧佳華獲得減持幅度較大, 陸股通持股占比分別減少3.80%/0.25%/0.06%。陸股通持股公司中,本周資金凈入前五為美的集團、格力電器、九陽股份、老板電器和兆馳股份,資金流出前五公司為三花智控、海爾智家、海信電器、奧佳華和海信家電。

    本周觀點

    春節提前導致廠商生產備貨時點提前,12 月產量實現雙位數增長。2019 年Q4 格力主導的價格促銷策略對全行業影響較大,11 月開啟的價格戰提振了終端需求,并且動銷節奏加快,頭部企業的終端份額得到快速集中,中小品牌需求端全面承壓。格力12 月內銷量283 萬臺,同比增長6.8%,內銷量市占率達到43.6%,同比增長3.7pct。美的在促銷跟進策略及錯位競爭策略下終端12 月延續11 月的高增長,“T+3”模式下輕庫存水平。美的12 月內銷量225 萬臺,同比增長9.8%,內銷量市占率達到34.7%,同比增長3.8pct。以奧克斯為代表的中小企業在此輪價格戰下承壓明顯,奧克斯2019 全年內銷量918 萬臺,同比增長0.2%,但11 月和12 月內銷量分別為25 萬臺和36 萬臺,同比分別下滑34%和40%,改變了前期持續增長的態勢,12 月內銷量市占率為5.6%,同比下降3.5pct。

    地產年度竣工增速轉正,12 月高增長給予復蘇信心。2019 年12 月房屋竣工面積32096 萬平方米,同比增長20.23%,即10月份后再次實現雙位數增長,12 月單月增速再創新高,帶動全年增速由負轉正。2019 年房屋竣工面積為95942 萬平方米,同比增長2.6%,其中住宅竣工面積全年增速為3%,12 月單月增速為20.7%。自7 月以來,房屋竣工面積逐月回升,竣工回暖趨勢逐步確認。考慮到竣工面積與銷售面積的缺口,我們認為2020 年房屋竣工面積增速依舊有望維持復蘇態勢。目前精裝房滲透率尚有較高的提升空間,因此除工程渠道受益精裝房政策享受高增速外,2020Q2 零售端預計亦有良好表現。我們看好2020 年住房集中交付對白電及廚電板塊的需求。

    投資建議

    白電:雖然2020 年空調需求端尚未有明顯的提升因素出現,且龍頭有望將價格競爭策略延續至今年中甚至全年,但我們認為此輪競爭對集中度利好程度較為確定,長期來看份額提升后行業將進入新一輪利潤提升階段,短期來看龍頭的經營控制力更強。廚電:2019 年住宅竣工面積增速為3%,自7 月起地產竣工增速逐漸回暖提升,預計竣工復蘇延續至2020 年的確定性較強,我們認為2020 年住房有望迎來集中交付,而廚電80%來自于新增需求,精裝房政策下工程渠道最先有望得到提升,零售端回暖約滯后1-2 季度。而工程渠道的高集中度對龍頭的利好程度更深。因此我們推薦,積極布局電商渠道、混改推進下高瓴資本助力經營與估值提升的格力電器;多品類均衡發展、效率驅動下盈利能力持續改善的美的集團;海外市場布局完善和卡薩帝高端產品上量的海爾智家;工程渠道受益顯著的老板電器。

    風險提示

    宏觀經濟下行風險、匯率波動風險、原材料價格變動風險。

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