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石油石化行業:經貿協定簽訂利好輕烴裂解和滌綸

2020年01月16日 16:21:14字號:T|T

    事項:

    2020年1月15日,中美兩國在華盛頓簽訂中美經貿協定(第一階段),協定顯示中國2020和2021年將在2017年的進口額的基礎上,從美國新增進口共計524億美元的能源產品。

    平安觀點:

    進口美國的能源石化產品增量較大:能源產品是協定中重要的品種,主要包括液化天然氣、原油、煉油產品(成品油、石腦油和石油焦等)、其他碳氫化合物(乙烷、丙烷、丁烷等)和煤炭。能源化工產品2020 和2021 年的新增進口金額是524 億美元,但是協定中并沒有涉及到不同產品的占比。考慮到中美雙方的資源稟賦和目前我國對原油、天然氣和石化原料的依賴度,我們假設原油、石化原料、天然氣、煉油產品和煤炭的比例分別為45%、30%、15%、5%和5%,用近期的產品價格(暫不包含運費)和原油天然氣進口量來算,2020 年我們需新增進口原油1800 萬噸,約占2019 年全年進口量的4%,新增進口液化天然氣900萬噸,約占2019 全年進口量的15%;2021 年我們需新增進口原油3500 萬噸,約占2019 年全年進口量的7%,新增進口液化天然氣1700 萬噸,約占2019 全年液化天然氣進口的28%。相比較而言,2017 年中國從美國進口的原油和天然氣較少,2017 年中國進口美國原油765 萬噸,約占全年原油進口的1.8%;進口美國液化天然氣153 萬噸,約占全年進口量的4%。

    貿易簽訂利好輕烴裂解和聚酯滌綸行業:2018 年和2019 年,中美貿易摩擦跌宕起伏,對中國的服裝和紡織品出口帶來一定程度的負面影響,間接給上游的聚酯滌綸行業帶來一定的庫存壓力。隨著中美貿易協定第一階段的簽訂,服裝和紡織品出口有望回暖,從而利好上游的PTA、聚酯和長絲產業。此外,中國烯烴行業進入輕質化項目的投資浪潮,其中大部分進口原料來自美國和中東,此次協議的簽訂給美國乙烷出口中國市場帶來一顆“定心丸”,輕烴裂解的原料進一步得到保障。

    投資建議:中美貿易協定(第一階段)的簽訂預計將降低兩國的貿易摩擦,有利于中國紡織品和服裝的出口,間接利好滌綸上下游產業鏈,推薦恒力石化和新鳳鳴,建議關注桐昆股份;此外美國乙烷的供應風險進一步降低,利好輕烴裂解,推薦衛星石化。

    風險提示:1)貿易關系再生波瀾;2)經濟下行導致產品需求低迷;3)企業發生不可抗力;4)原料大幅漲價影響企業盈利;5)環保限產停產影響企業生產。

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