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煤炭行业:源何进退

2019年04月29日 18:15:28字号:T|T

    港口煤价小幅下跌:截至4月24日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价614.0元/吨,较上周下跌8.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)619.0元/吨,较上周下跌8.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤444.0元/吨,较上周上涨7.0元/吨;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤410.0元/吨,较上周上涨4.0元/吨。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价89.16美元/吨,较上周下跌0.69美元/吨。截止4月24日动力煤主力合约期货贴水9.6元/吨。

    煤炭需求小幅走弱:本周沿海六大电日耗均值为60.3万吨,较上周的62.3万吨下降2.1万吨,降幅3.3%,较18年同期的67.8万吨下降7.5万吨,降幅11.1%;4月25日六大电日耗为62.4万吨,周?#32321;?#22686;加0.7万吨,增幅1.1%,同比下降7.6万吨,降幅10.9%,可用天数为24.4天,较上周同期增加0.1天,较去年同期增加5.6天。最新一期重点电厂日均耗煤352.0万吨,较上期增加5.0万吨,增幅1.4%;较18年同期增加25.0万吨,增幅7.6%。

    煤炭库存小幅增加:本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1246.8万吨,较上周的1240.5万吨增加6.3万吨,增幅0.5%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1535.2万吨,较上周增加8.7万吨,增幅0.6%,较18年同期增加204.5万吨,增幅15.4%;最新一期全国重点电厂库存7098.0万吨,较上期增加140.0万吨,增幅2.0%,较18年同期增加931.1万吨,增幅15.1%。截至4月24日秦皇岛港港口吞吐量周?#32321;?#19979;降0.5万吨至40.9万吨。

    焦炭焦煤板块:焦炭方面,近期河北部分焦企针对焦炭价格提涨100元/吨,钢厂暂未回应。目前市场主流?#23665;?#20215;格仍维持平稳,仅前期少数超跌资源针对部分贸易户有50元/吨左右涨幅,吕梁?#23478;?#32423;焦主流出厂价执行1700-1750元/吨。焦企方面,目前多数暂无出货压力,库存呈下降趋势。但是港口库存继续攀升,截止24日山东两港库存为382万吨,周?#32321;?#22686;加5万吨。钢厂方面目前库存也处中高位置,市场看稳情绪居多。焦煤方面,受下游焦企补库带动,吕梁地区部?#25351;?#30827;资源价格提涨20-30元/吨,高硫主焦(S2.0G85)出厂报价上调至承兑1070-1080元/吨,但上涨煤企多是前期预售量较多,目前暂无接新订单,对市场影响有限。整体看,上半年煤企安全形?#24179;?#20026;严峻,市场供应能力有限,支撑短期炼焦煤市场偏强运行为主。

    我们认为,当前宏观经济悲观预期有所修复,用电量、货运量等指标呈?#33267;?#22909;态势,今年以来财政政策逐步发力,后续随着减税降费的实施和效果?#21335;?#29616;,进一步支撑经济企稳向好,提振市场信心和实际需求。短期看,在淡季煤炭需求不弱状况下电厂有望提?#23433;?#24211;也将带动价格进一步上涨,板块估值修复行情有望?#26377;?#34892;业方面,近期陕蒙地区受煤管票限制,煤炭供应有所收缩,主产地煤价上涨导致到港成本增加,支撑港口煤价淡季高位企稳,同时成本倒挂使得贸易商发运积极性下降。另一方面,4月下旬开始,电厂进入淡季检修期,日耗小幅下滑,在相对较高库存背景下,电厂采购积极性也有所下降。从期货市场来看,动力煤主力合约大幅上涨,后市预期?#27490;邸?#25972;体来看,产地供给收缩煤价上涨,成本支撑下环渤海港口煤价经历小幅下降之后也将维?#25351;?#20301;震荡行情,旺季到来之前的补库或将拉开新一?#20540;?#29028;价上涨行情。焦煤方面,在高炉陆续复产,下游钢铁产量边际增加的背景下,钢铁需求高位,钢铁社会库存仍保?#25351;?#36895;去化,考虑到前期焦煤价格已经调整,部分焦企库存下降至维持正常生产水平,3月澳洲进口煤下降70%左右,整体看,上半年煤企安全形?#24179;?#20026;严峻,供给端增长空间有限,支撑短期炼焦煤市场偏强运行为主,重点关注一季度焦煤价格上涨、业绩提升带来的焦煤板块的投资机会。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注大同煤炭、阳泉煤业、中煤能源、露天煤业等。炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、淮北矿业、潞安环能、盘江股份等。

    风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。

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