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2019年中国白糖价格走势分析及预测[图]

2019年04月26日 14:20:00字号:T|T

    由于各大需求国人口增速放缓、逐步进入老龄化社会,近10年来白糖消费基本保持稳定,国际糖价走势主要取决于供给端。全球前五大产糖国(地区)分别为巴西、印?#21462;?#27431;盟、泰国和中国,其中巴西由于内需增长稳定、产糖量远大于国内需求量,因此出口量在2010-2013年期间一度占到全球的近一半的比例,是全球糖业最大的供应仓库;印度仍然是最大消费国和第二大产糖国,欧盟各国产需基本平衡;作为第四大产糖国的泰国国内消费也远不及产量,其出口量也很大程度上影响到国际供给边际变化。

全球糖总供給增速再次接近6%峰值,库存去化周期开启在即

资料来源:公开资料整理

    2017/2018榨季全球白糖总供应量为2.90亿吨,继2003、2007、2013年之后再次接近6%的增速峰值,其中主要出口国巴西、印度和泰国总供应量分别为3,972万吨、4,203万吨和2,033万吨,精制糖出口量分别为564万吨(食糖出口合计2116万吨)、160万吨和450万吨;预计2018/2019年总供应量为2.88亿吨,其中巴西、印度和泰国总供应量分别为3,152万吨、4,960万吨和2,100万吨,精制糖出口量分别为392万吨(食糖出口合计1,505万吨)、200万吨和500万吨。虽然目?#30333;?#20379;给水平仍较为充裕、但增速放缓迹象明?#35029;?#19979;个榨季之后有望开启新一轮的库存去化周期。

全球供需缺口?#20013;?#25913;善(超过2年)即能驱动国际原糖进入涨势

资料来源:公开资料整理

    史数据表明:全球供需缺口?#20013;?#32553;小(超过2年)即能驱动国际原糖进入涨势。从最新全球供需总缺口差来看:目前仍处于供给过剩的阶段,但供需差已从2018年的1,033万吨收窄至2019年690万吨,边际上存在较大改善、接近于历史平均水平。2018年全球白糖总产量为1.95亿吨,预计2019年为1.86亿吨,若2020年产量预期能继续减少,则国际糖价走牛的概率较高。

国际油价通过?#25910;?#21046;乙醇比例变化影响巴西糖产量

资料来源:公开资料整理

    巴西是中国最大的食糖进口国,2016、2017和2018前三季度进口量分别为199万吨、79万吨和21.32万吨,占每年中国总进口糖约50%,而影响巴西产量的因素有?#28023;?)种植面积变化:由于其他竞争性作物外需增加,如18年中美贸易战导致中国自巴西进口大豆量激增、农户砍?#25910;?#25913;种大豆,主要影响18年种植面积以及19年产量;(2)单产变化:厄尔尼诺发生概率增加,极端天气影响?#25910;?#29983;长情况及出糖?#21097;?#20174;而导?#24405;?#20135;;(3)制糖比变化:巴西?#25910;?#26082;可以用来生产糖,也可以生产乙?#36857;?#19968;般?#25910;?#29983;产乙醇比例50%-60%之间,而作为生物能源的燃料乙?#21152;?#21407;油互为替代。巴西原油开采成本约为49美元/桶,历史上低于该价位的运行?#20013;?#26102;间均较短。2018年12月末OPEC一揽子原油最新价格为53.92美元/桶,国际原油开采业即将进入深度亏损区间,根据各主产国成本,原油价格在45美元附近可能获得较强支?#29275;?#21516;时?#27493;?#26126;确乙醇价格的底部区间。预计2018/2019榨季?#25910;?#21046;乙醇比例调整幅度有限,制糖比的反弹不会大幅提升巴西糖产量。

大部分农产品国内外价差有所收窄,稻米、食糖回落幅度较大

资料来源:公开资料整理

    国内糖供给主要由国内自产和进口构成,合计占比90%以上。而内外价差是除关税变化之外,影响进口量(?#32422;白?#31169;量)的主要因素。2018年大部分农产品国内外价差有所收窄,稻米、食糖回落幅度较大,这将很大程度上缓解过去低价进口产品对国内市场造成的冲击。2017/18榨季全国食糖产量1,031.04万吨,2018/19榨季预计增产40-70万吨,至1,070-1,100万吨,仍然存在420-450万吨的产消缺口。往年产消缺口基本通过进口来?#26893;梗?#20294;是自2014年底开?#36857;?#25105;国食糖进口政策管控?#20013;?#21152;强,特别是18下半年起对于配额外进口食糖,全面实行90%的关税税率。2017/18榨季进口糖243万吨,同比增长13万吨,但仍少于2012/13-2015/16任何一个榨季的进口量。2018年1-10月累计进口食糖229万吨,全年进口量预估在250万吨,我国食糖进口量难有较大规模改变。

    从全球供应情况看,目前白糖库销比仍旧处于高位,供应过剩的局面大概率?#26377;?#33267;明年上半年。受主产国减产影响,预计全球糖产量在18/19年将下降900万-1.8亿吨,2019年下半年有望或将出现产不足需状况,国际糖价大概率由弱转强。国内糖价方面,直补和进口政策目前是影响价格走势的关键因素,如果实施直补将进一步压低国内白糖成本。

白糖库销比仍处于高位

资料来源:公开资料整理

配额外进口价差

资料来源:公开资料整理

    甜菜糖产量大增,新季国内制糖仍在增产:据预估,2018/19榨季国内糖产量同比增2.8%至1060万吨,连续第三年增产,糖料播种面积上升是增产主因,2018/19全国糖料播种面积同比增3.1%至21.91万亩,其中?#25910;?#25773;种面积同比降1.1%至18.27万亩,甜菜播种面积同比大增30.5%至3.64万亩。分产区看,广西新季收购指导价确认为490元/吨,虽同比降低10元/吨,但仍为历?#26041;?#39640;水平,令广西新季产量预估同比升1.2%至610万吨,云南、广东等?#25910;?#31958;产区也是小幅增产态势,值得注意的是,内蒙近年大力发展甜菜种植产业,新季甜菜糖同比大增41.7%至68万吨,成为全国糖产量增加的主要驱动之一。整体看,2018/19年我国糖产量仍在高位,糖价缺乏牛市基础。

国内糖料种植面积及广西?#25910;?#25910;购价

资料来源:公开资料整理

2018/19榨季主产区产量预估

资料来源:公开资料整理

    外糖价格低?#35029;?#22269;内进口量可控:2018/19榨季全球食糖库存消费比同比升0.3个百分点至29.9%,处于历?#26041;?#39640;水平,预计国际糖价仍在低位徘徊。当前我国食糖实行进口配额制度,年配额194.5万吨,配额内关税15%,配额外关税50%。但自2017年5月22日起,中国对食糖配额进口征收保障性关税,实施期限为三年,三年期间保障措施关税税率分别为45%、40%、35%,令配额外食糖进口成本大增。综合考虑两方面因素,我们判断当前我国食糖进口量仍可控,预计2018/19进口可达250万吨。

全球食糖供需平衡表

资料来源:公开资料整理

配额外进口价格与国内现货价价差

资料来源:公开资料整理

    糖价仍处于熊市末途,但2020年有望开启反转:从供需平衡表进一步细化分析,国内食糖总消费近年来稳定在1500万吨左右,我们预计2018/19榨季除国内产量+进口可满足1310万吨国内消费量,预计国内?#29366;?#31958;、及海外走私糖(尤其在内外价差较大的情况下)也可满足200万吨以上国内消费量,故我们预计2018/19榨季国内制糖并不存在明?#36828;倘薄?#22312;国内增产、海外糖价低迷的背景下,2018/19榨季国内糖价仍在熊市末途。但更进一步,当前制糖成本已高于糖价,糖厂进入亏损周期,这令2019/20榨季?#25910;?#25910;购价下调的概率明显提升,并将压缩蔗农盈利及倒逼糖料种植面积下降,故我们预计2019/20榨季国内食糖产量将见顶回落,国内糖价也有望在2020年开启反转。

糖企已经进入亏损区间

资料来源:公开资料整理

国内食糖供需平衡表

资料来源:公开资料整理

    相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国白糖行业市场专项调研及投资前景分析报告》 

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